世界經濟的未來版圖：危機、人性，以及如何修正失靈的預測機制
The Map and the Territory: Risk, Human Nature, and the Future of Forecasting
- 作者： 艾倫‧葛林斯潘
- 原文作者：Alan Greenspan
- 譯者：陳儀
- 出版社：大塊文化
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推薦序
尺有所短，寸有所長
葛老在本書提出一個很嚴肅的問題，為什麼全球計量經濟模型，沒有任何一個能預測出2008年金融海嘯的發生？他以「人性」來補強計量經濟模型的不足。
所謂的「人性」，葛老從凱因斯的「動物本能」談起，列舉各種傾向。最後他歸納整理，認為樂觀偏誤、陶醉、羊群行為、恐懼等幾項，是造成景氣循環轉折點難以被計量經濟模型預測的人性因素。
樂觀和陶醉造成大多頭市場，羊群行為加強大多頭市場的強度（導致計量經濟模型失靈），「高處不勝寒」的恐懼感，讓市場流動性戛然凍結。經過這樣的處理，我們看到貌似嚴謹的計量經濟模型「尺有所短」，看似不太科學的人性反倒「寸有所長」，相輔相成就燦然全備了。
李紀珠
（本文作者為臺灣金控暨臺灣銀行董事長、中華民國銀行業同業公會理事長）
推薦序
一本深入淺出的巨著
這是一本兼重專業與通識的巨著。本書除了論述利率、股價、貨幣政策、景氣、金融風暴等重要金融、物價與經濟議題外，亦包括其他廣泛的重要闡述，如金融風險遠大於實體經濟風險、生產力、儲蓄、消費、投資與社會福利政策、全球化與所得分配不均、人口與經濟成長、政治安定與分裂、企業與文化等。
葛林斯潘挾其擔任美國聯準會十八年半主席的豐富資歷，在本書羅列豐富數據，以理性經濟人為基礎，結合現代認知心理學所強調人類與生俱來的心理傾向分析，做為其嚴謹論述的基礎。全書深入淺出，非葛林斯潘無此功力。相信除了金融與經濟學家、政策制訂者應讀外，一般讀者亦會因易讀此書而受益甚深。
邱正雄
（本文作者為永豐銀行董事長、前財政部部長）
推薦序
職業生涯經驗的精華
葛林斯潘是位才子、傳奇性人物。他的音樂造詣甚深，是職業演奏家，後來改行修讀經濟學，成為傑出的經濟學家，在華爾街發光發熱。1973年，美國福特總統任命他為總統經濟顧問委員會主席；1987年起，他擔任美國聯邦準備理事會主席，前後18年，深獲不分黨派、歷任總統的信任。
葛氏主政聯準會期間，美國經濟繁榮、穩定成長，許多人將之歸功於葛氏貨幣政策的得當。他卸任之後，發生全球金融危機，頓時幾乎成為眾矢之的、聲譽掉漆，但他的批評者往自己臉上貼金的成分大於對葛氏的打臉。畢竟，在危機之前，葛氏就一再提醒大家注意「非理性繁榮」，只是他的警語被當耳邊風。在本書，他再度警告，未來相似的危機還會不斷復發，雖然無法確定其精確本質。
本書是葛氏致力後金融危機研究的心得，全書14章，聚焦為何大家都嚴重預測失準，未預見危機發生，也要探究我們學到了什麼教誨。就戰略層面而言，本書認為，美國所以面臨許多嚴重的長期經濟問題，是由於對經濟未來投資不足之故。其中最值得憂慮的是，美國當前政治體系嚴重分裂，如果不能忍受短期的痛苦，採取果斷的補救行動，美國終將付出慘痛的代價。
危機之後，美國國會通過陶德—法蘭克法案，大幅提升金融監理的強度。葛氏並不贊成這種做法，認為這些新規定對生產力造成傷害，如果金融監理所引起的不確定性加以消除，讓股票風險溢酬回歸到正常值，光靠股票與其他資產價格的上漲，就足以激勵近年來奄奄一息的就業市場。他強調，金融監理要注意成長與穩定的平衡，金融危機引爆的癥結在於金融機構過度槓桿，資產負債表資本項目受到損害之故，所以監理的重點在於資本適足，在於經濟資本。
危機之後，美國採量化寬鬆貨幣政策，大量注入流通性。葛氏在本書雖未明言反對，但他強調，只有在最極端的金融崩潰時期，才能用主權信用來支持金融體系。
與金融危機息息相關的，是美國財政失衡。葛氏特別警告，如果未能解決具破壞性的財政失衡，美國隨時可能爆發另一場金融危機。美國財政失衡的一個重要原因，是社會保險支出的快速上升，已嚴重排擠其他政務支出與民間儲蓄，導致民間投資與生產力下降，而未來還有龐大的嬰兒潮世代準備退休。儘管社福支出快速成長，戰後所得分配不均趨勢也一路上升，導致美國政治體系出現非常大的裂痕。葛氏認為，社會安全制度應大刀闊斧加以改革，但這是政治層面的問題，誰能拿起大刀、說服選民，將是新的政治英雄。
本書雖是後危機研究，將之視為葛氏職業生涯經驗的精華也不為過。本書論點極具啟發性，有高度的參考價值。有關美國當前政治體系嚴重分裂的警語，如果用在台灣，相信也說中了許多人的心坎。
胡勝正
（本文作者為中央研究院院士、國立中央大學國鼎講座教授）
推薦序
掌握經濟未來，必先了解經濟本質
作者葛林斯潘先生，在本書以其擔任美國聯準會主席的經歷，與對各國經濟的深入觀察，帶領讀者進一步了解全球經濟。全體人類的經濟活動，是否有可尋的脈絡，向來是投資者與經濟學家醉心研究的課題。對投資人來說，假如能預知未來的經濟走勢，就可以先一步採行動作，避免金融資產的損失。對經濟學家來說，假如可以掌握經濟脈動，就可以以適當的政策應對，試圖避免蕭條與過熱所帶來的負面影響。
本書提到過去許多預測失敗的例子，例如在二次世戰後，一般預測因為軍事支出大減，美國經濟將會進入停滯或低成長期。或是，在1970年代的高通膨環境下，一般認為美國聯準會不會採行強力緊縮措施來壓制通膨，因為這將帶來失業率大增的慘痛代價。事後發現，當時的這些共識，都不是歷史發展的軌跡。
2008年的金融海嘯，更是近年鮮明的例子。當時一般認為，美國經濟的弱點，在於高額經常帳赤字。幾乎沒什麼人事先預知，房貸市場所帶來的衝擊。人們仍會試圖預測市場，但這些史實告訴我們，當經濟活動中不可避免地含有人類非理性的「動物本能」成分時，持續準確的預測絕非易事。
所以，不論是銀行的資本準備，或是個人的投資計劃，應以準備面對不可知的衝擊做為應對方針，而不是以為放眼看去風平浪靜，便可積極從事高風險投資，然後在下一場危機中，被打得措手不及。
書中也提到，在全球化浪潮中，1970年開始，美國從事生產線重複性工作的勞工，逐漸被外國勞工取代。台灣也正經歷一個類似的轉型過程，低技術性、重複性的工作，逐漸轉給成本更低的外國勞工或是自動化設備。即便是白領階級，也面臨工作的不穩定。愈來愈現代的社會，卻似乎無法讓人們的生活更加穩定，反而是充滿挑戰與變數。
這是資本主義的本質，資本追求更有效率的回報。當你買進股票時，你會希望這家公司的經理，追求最大的產出價值。當你買進一件產品時，你會希望每一塊錢，可以買到更高品質或更多功能。而更好的報酬與更高品質的要求，就是現代工作者壓力的根本來源。
因為出資者的要求，當某項作業可以找到更有效的工作者時，原先的雇員便會被替換。因為消費者的要求，當某類產品出現更好的新世代產品時，舊的生產線便會被廢除。在19世紀初汽車出現時，假如某個國家立法保障養馬場與馬車製造業者，到了今天，恐怕會變成全球運輸效率最差的國家。在智慧型手機出現時，假如某國政府立法保障舊型手機生產線，並規定新型手機銷售額的最高數量，那麼該國人民恐怕會很晚，才能享受到新產品的優勢服務。
當我們要求更高的生活水準與更有效率的生產方式時，舊產品與低效率的生產方式，都不可避免地必須被替換。當身為消費者的我們，要求更舒適、更好的生活時，也會對同時身為工作者的我們帶來壓力。人們無法同時要求更高的生活水準與不變的工作保證。
宏觀的經濟觀點，可以讓我們看清個人投資計劃與職業生涯面臨的挑戰。個人，無法逃脫大時代的影響。想要更能掌握自己的經濟未來，你一定要了解經濟的本質。而這本書，就是一本當代經濟的深入導覽手冊。
綠角
（本文作者為知名財經作家）
推薦序
對預測要嚴謹，對市場要謙卑
葛林斯潘曾是全球財經界最有影響力的央行總裁，卻在2008年的美國次貸危機中英名受損，主要是因為他曾經在2003年，將聯邦資金利率目標從1.25％調降至1.0％的歷史低點，有些人認為這是後來美國房市走向泡沫的遠因之一。另外，葛林斯潘也曾經讚譽衍生性金融商品的發明及其他金融創新，協助美國長期利率走低，是美國經濟成功的重要因素。但金融海嘯過後，這些談話聽起來格外諷刺。
但葛老終究是葛老，即便在金融海嘯過後這麼多年，他仍孜孜不倦地進行研究，並提出最新觀點。葛老認為，經濟預測失靈導致政策對應不當，其中的關鍵因素，便在於對人性的研判。這也是為何政府官員及財經學者，對於金融危機雖然已有許多研究，卻仍無法阻止金融危機的發生。印證在台灣的政府政策也是一樣，儘管政府政策有許多對台灣經濟的中長期規劃，若無法說服民眾並獲得支持，那麼許多政策的美意便無法施展，反而形成政策與民意的落差。尤其是金融海嘯過後，美國政黨對立日益嚴重，葛老擔心政治體系分裂的結果，將對美國長期經濟走勢不利。這對台灣來說，無疑也是一記當頭棒喝。
身為市場派經濟學家，個人對於未來全球經濟情勢的變化，一向非常關切。但我也認知到，倘若只關注短期市場走勢，往往會忽略中長期經濟結構變化所產生的更大衝擊。而預測工作最難的地方，往往也是當經濟結構發生轉變、導致成長模式轉變時，過去的成長型態已不能再做為未來預測的參考基準，此時的預測就會產生很大的落差。這使我想起當初入行時，金融前輩對我的教誨即是：「對預測要嚴謹，但對市場要謙卑。」因此，面臨未來全球經濟結構的巨大變化，對所有的經濟參與者而言，應該要如何因應？相信讀者在讀完這本書後，定會激發出自己的想法。
鄭貞茂
（本文作者為台灣金融研訓院院長）
尺有所短，寸有所長
葛老在本書提出一個很嚴肅的問題，為什麼全球計量經濟模型，沒有任何一個能預測出2008年金融海嘯的發生？他以「人性」來補強計量經濟模型的不足。
所謂的「人性」，葛老從凱因斯的「動物本能」談起，列舉各種傾向。最後他歸納整理，認為樂觀偏誤、陶醉、羊群行為、恐懼等幾項，是造成景氣循環轉折點難以被計量經濟模型預測的人性因素。
樂觀和陶醉造成大多頭市場，羊群行為加強大多頭市場的強度（導致計量經濟模型失靈），「高處不勝寒」的恐懼感，讓市場流動性戛然凍結。經過這樣的處理，我們看到貌似嚴謹的計量經濟模型「尺有所短」，看似不太科學的人性反倒「寸有所長」，相輔相成就燦然全備了。
李紀珠
（本文作者為臺灣金控暨臺灣銀行董事長、中華民國銀行業同業公會理事長）
推薦序
一本深入淺出的巨著
這是一本兼重專業與通識的巨著。本書除了論述利率、股價、貨幣政策、景氣、金融風暴等重要金融、物價與經濟議題外，亦包括其他廣泛的重要闡述，如金融風險遠大於實體經濟風險、生產力、儲蓄、消費、投資與社會福利政策、全球化與所得分配不均、人口與經濟成長、政治安定與分裂、企業與文化等。
葛林斯潘挾其擔任美國聯準會十八年半主席的豐富資歷，在本書羅列豐富數據，以理性經濟人為基礎，結合現代認知心理學所強調人類與生俱來的心理傾向分析，做為其嚴謹論述的基礎。全書深入淺出，非葛林斯潘無此功力。相信除了金融與經濟學家、政策制訂者應讀外，一般讀者亦會因易讀此書而受益甚深。
邱正雄
（本文作者為永豐銀行董事長、前財政部部長）
推薦序
職業生涯經驗的精華
葛林斯潘是位才子、傳奇性人物。他的音樂造詣甚深，是職業演奏家，後來改行修讀經濟學，成為傑出的經濟學家，在華爾街發光發熱。1973年，美國福特總統任命他為總統經濟顧問委員會主席；1987年起，他擔任美國聯邦準備理事會主席，前後18年，深獲不分黨派、歷任總統的信任。
葛氏主政聯準會期間，美國經濟繁榮、穩定成長，許多人將之歸功於葛氏貨幣政策的得當。他卸任之後，發生全球金融危機，頓時幾乎成為眾矢之的、聲譽掉漆，但他的批評者往自己臉上貼金的成分大於對葛氏的打臉。畢竟，在危機之前，葛氏就一再提醒大家注意「非理性繁榮」，只是他的警語被當耳邊風。在本書，他再度警告，未來相似的危機還會不斷復發，雖然無法確定其精確本質。
本書是葛氏致力後金融危機研究的心得，全書14章，聚焦為何大家都嚴重預測失準，未預見危機發生，也要探究我們學到了什麼教誨。就戰略層面而言，本書認為，美國所以面臨許多嚴重的長期經濟問題，是由於對經濟未來投資不足之故。其中最值得憂慮的是，美國當前政治體系嚴重分裂，如果不能忍受短期的痛苦，採取果斷的補救行動，美國終將付出慘痛的代價。
危機之後，美國國會通過陶德—法蘭克法案，大幅提升金融監理的強度。葛氏並不贊成這種做法，認為這些新規定對生產力造成傷害，如果金融監理所引起的不確定性加以消除，讓股票風險溢酬回歸到正常值，光靠股票與其他資產價格的上漲，就足以激勵近年來奄奄一息的就業市場。他強調，金融監理要注意成長與穩定的平衡，金融危機引爆的癥結在於金融機構過度槓桿，資產負債表資本項目受到損害之故，所以監理的重點在於資本適足，在於經濟資本。
危機之後，美國採量化寬鬆貨幣政策，大量注入流通性。葛氏在本書雖未明言反對，但他強調，只有在最極端的金融崩潰時期，才能用主權信用來支持金融體系。
與金融危機息息相關的，是美國財政失衡。葛氏特別警告，如果未能解決具破壞性的財政失衡，美國隨時可能爆發另一場金融危機。美國財政失衡的一個重要原因，是社會保險支出的快速上升，已嚴重排擠其他政務支出與民間儲蓄，導致民間投資與生產力下降，而未來還有龐大的嬰兒潮世代準備退休。儘管社福支出快速成長，戰後所得分配不均趨勢也一路上升，導致美國政治體系出現非常大的裂痕。葛氏認為，社會安全制度應大刀闊斧加以改革，但這是政治層面的問題，誰能拿起大刀、說服選民，將是新的政治英雄。
本書雖是後危機研究，將之視為葛氏職業生涯經驗的精華也不為過。本書論點極具啟發性，有高度的參考價值。有關美國當前政治體系嚴重分裂的警語，如果用在台灣，相信也說中了許多人的心坎。
胡勝正
（本文作者為中央研究院院士、國立中央大學國鼎講座教授）
推薦序
掌握經濟未來，必先了解經濟本質
作者葛林斯潘先生，在本書以其擔任美國聯準會主席的經歷，與對各國經濟的深入觀察，帶領讀者進一步了解全球經濟。全體人類的經濟活動，是否有可尋的脈絡，向來是投資者與經濟學家醉心研究的課題。對投資人來說，假如能預知未來的經濟走勢，就可以先一步採行動作，避免金融資產的損失。對經濟學家來說，假如可以掌握經濟脈動，就可以以適當的政策應對，試圖避免蕭條與過熱所帶來的負面影響。
本書提到過去許多預測失敗的例子，例如在二次世戰後，一般預測因為軍事支出大減，美國經濟將會進入停滯或低成長期。或是，在1970年代的高通膨環境下，一般認為美國聯準會不會採行強力緊縮措施來壓制通膨，因為這將帶來失業率大增的慘痛代價。事後發現，當時的這些共識，都不是歷史發展的軌跡。
2008年的金融海嘯，更是近年鮮明的例子。當時一般認為，美國經濟的弱點，在於高額經常帳赤字。幾乎沒什麼人事先預知，房貸市場所帶來的衝擊。人們仍會試圖預測市場，但這些史實告訴我們，當經濟活動中不可避免地含有人類非理性的「動物本能」成分時，持續準確的預測絕非易事。
所以，不論是銀行的資本準備，或是個人的投資計劃，應以準備面對不可知的衝擊做為應對方針，而不是以為放眼看去風平浪靜，便可積極從事高風險投資，然後在下一場危機中，被打得措手不及。
書中也提到，在全球化浪潮中，1970年開始，美國從事生產線重複性工作的勞工，逐漸被外國勞工取代。台灣也正經歷一個類似的轉型過程，低技術性、重複性的工作，逐漸轉給成本更低的外國勞工或是自動化設備。即便是白領階級，也面臨工作的不穩定。愈來愈現代的社會，卻似乎無法讓人們的生活更加穩定，反而是充滿挑戰與變數。
這是資本主義的本質，資本追求更有效率的回報。當你買進股票時，你會希望這家公司的經理，追求最大的產出價值。當你買進一件產品時，你會希望每一塊錢，可以買到更高品質或更多功能。而更好的報酬與更高品質的要求，就是現代工作者壓力的根本來源。
因為出資者的要求，當某項作業可以找到更有效的工作者時，原先的雇員便會被替換。因為消費者的要求，當某類產品出現更好的新世代產品時，舊的生產線便會被廢除。在19世紀初汽車出現時，假如某個國家立法保障養馬場與馬車製造業者，到了今天，恐怕會變成全球運輸效率最差的國家。在智慧型手機出現時，假如某國政府立法保障舊型手機生產線，並規定新型手機銷售額的最高數量，那麼該國人民恐怕會很晚，才能享受到新產品的優勢服務。
當我們要求更高的生活水準與更有效率的生產方式時，舊產品與低效率的生產方式，都不可避免地必須被替換。當身為消費者的我們，要求更舒適、更好的生活時，也會對同時身為工作者的我們帶來壓力。人們無法同時要求更高的生活水準與不變的工作保證。
宏觀的經濟觀點，可以讓我們看清個人投資計劃與職業生涯面臨的挑戰。個人，無法逃脫大時代的影響。想要更能掌握自己的經濟未來，你一定要了解經濟的本質。而這本書，就是一本當代經濟的深入導覽手冊。
綠角
（本文作者為知名財經作家）
推薦序
對預測要嚴謹，對市場要謙卑
葛林斯潘曾是全球財經界最有影響力的央行總裁，卻在2008年的美國次貸危機中英名受損，主要是因為他曾經在2003年，將聯邦資金利率目標從1.25％調降至1.0％的歷史低點，有些人認為這是後來美國房市走向泡沫的遠因之一。另外，葛林斯潘也曾經讚譽衍生性金融商品的發明及其他金融創新，協助美國長期利率走低，是美國經濟成功的重要因素。但金融海嘯過後，這些談話聽起來格外諷刺。
但葛老終究是葛老，即便在金融海嘯過後這麼多年，他仍孜孜不倦地進行研究，並提出最新觀點。葛老認為，經濟預測失靈導致政策對應不當，其中的關鍵因素，便在於對人性的研判。這也是為何政府官員及財經學者，對於金融危機雖然已有許多研究，卻仍無法阻止金融危機的發生。印證在台灣的政府政策也是一樣，儘管政府政策有許多對台灣經濟的中長期規劃，若無法說服民眾並獲得支持，那麼許多政策的美意便無法施展，反而形成政策與民意的落差。尤其是金融海嘯過後，美國政黨對立日益嚴重，葛老擔心政治體系分裂的結果，將對美國長期經濟走勢不利。這對台灣來說，無疑也是一記當頭棒喝。
身為市場派經濟學家，個人對於未來全球經濟情勢的變化，一向非常關切。但我也認知到，倘若只關注短期市場走勢，往往會忽略中長期經濟結構變化所產生的更大衝擊。而預測工作最難的地方，往往也是當經濟結構發生轉變、導致成長模式轉變時，過去的成長型態已不能再做為未來預測的參考基準，此時的預測就會產生很大的落差。這使我想起當初入行時，金融前輩對我的教誨即是：「對預測要嚴謹，但對市場要謙卑。」因此，面臨未來全球經濟結構的巨大變化，對所有的經濟參與者而言，應該要如何因應？相信讀者在讀完這本書後，定會激發出自己的想法。
鄭貞茂
（本文作者為台灣金融研訓院院長）
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